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进入三月份，新的财报季到来，但发布财报的中概股却像中了魔咒，尽管很多企业公布的业绩远超预期，但在股价上却不涨反跌，尤其是那些中小盘股更是如此，比如微博、拼多多、华米、虎牙......当然也包括昨晚刚发布财报的优信。

这经常使得根据业绩赌财报的投资者一夜之间损失惨重。

这反映出中概股面临的两种状况，其一是庄股控盘能力非常强大，他们可能在利用美股的做空机制影响股价；其二就是有预见的资本在财报发布之前的一段时间内提前布局，推动股价上涨，到财报落地，实际上已经是利好出尽，股价不涨反跌。

比如拼多多，从去年底来，股价从17美元左右一路大涨到31美元，但在发布财报，宣布业绩大涨之后，股价反而一夜暴跌17%。

从某种角度而言，今天要讨论的优信也是如此，面对华尔街上的金钱兽，市场上10亿美元左右小公司的股价，其实早已不被束缚于业绩下，涨跌已很难用寻常逻辑去解释。

所以，很多时候，在讨论财报的片刻，暂时忽略掉股价的变动反而可以向理智更靠近一些。

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北京时间3月14日，国内二手车电商第一股优信（NASDAQ:UXIN）发布截至2018年12月31日的第四季度和全年未经审计的业绩报告。

财报显示，2018年第四季度，优信整体营收11.4亿元（单位：人民币，下同），同比增长61.6%。其中，2C（面向消费者，下同）业务增长表现尤为强劲。2C总交易车辆16.8万辆，同比增长93.6%；2C交易收入3.2亿元，同比大增263.2%。来自2C业务的营收为9.4亿元，营收贡献率高达82.2%。报告期内，录得毛利率68.9%，创下优信上市以来的最高单季毛利率的纪录。

财报显示，2018年优信累计成交量超80万辆，整体GMV超550亿。整体营收高达33.2亿元，同比增长69.9%，全年录得毛利率达到65.6%。

这是优信上市后的首份年度财报，如果剔除一些互联网企业所共有的瑕疵之外，这也是一份表现相当不错的财报。

所谓共有瑕疵已是众所周知：优信成立八年了，到今天依然没有盈利......这其实也不算瑕疵，对于很多互联网企业来说，扩张性亏损是发展的必然产物。前些年刘强东就经常说，只要京东停止扩张，想要盈利那是分分钟的事。美团最新财报显示2018全年亏损了1155亿元，但今天股价却大涨11.70。

根据财报，2018年优信调整后净亏损为16.71亿元。数额依旧不小，但相对于2017年的净亏损额27.48亿元，亏损额已是大幅缩窄。而缩窄的主要原因则是得益于平台规模经济的形成，以及销售及市场营销等运营开支的减少。

那么为什么要说优信这份最新财报整体上表现不错呢？可以从两个方面去观察。

其一是增速，优信整体呈现了增长通道持续向上的发展态势。就第四季度61.6%的增速而言，这不但超出预期，而且已经是连续三季度的超预期高速增长。

关键这一增长是建立在国内经济增速放缓，大汽车行业整体进入寒冬的宏观背景下，从去年10月份开始，中国汽车销量就进入暴跌行情，到今天乘联会刚刚发布的销量数据看，2019年2月国内狭义乘用车市场零售销量同比下降19.0%，环比下降45.9%，非常吓人。

优信的主业是二手车，中国二手车市场近年来正处于爆发前夜，此前已经实现连续6年增长，但汽车需求的整体降低还是会不可避免的影响到二手车的整体增速（2017年中国二手车交易量同比增长19.33%，2018年却降速到了11.46%），从这个角度讲，优信的增长属于逆势上行，含金量较高。

其二是2C业务的崛起。在市场上几大平台中，优信二手车业务的2B色彩非常重，优信也可以说是靠2B起家，戴琨2011年创立优信拍时期定位就是“国内首家B2B二手车网络拍卖交易服务平台”也就是说2B业务是优信的强项。

但新财报却显示，优信不但保持了2B业务的强势，2C业务也开始崛起，实现了两条腿走路。

2B和2C两条业务线可以产生协同效应，按戴琨的观点，2B业务可以加强平台与经销商的关系，从而促进2C业务的增长。

戴琨甚至认为，2C业务业绩飞涨，归根结底在于优信深耕多年积累的超级供应链优势。通过为车商提供拍卖服务，建立了与车商的黏性合作关系，也积累了坚实的检测、定价、车源发现、物流等覆盖二手车交易链条每一环节的能力。得益于此，优信顺利进军2C业务的同时，也打造了二手车领域首个超级供应链体系。

二手车2B和2C是两种不同的盈利模式，前者市场相对封闭，靠收取佣金赚钱，而后者市场前景广阔，但却竞争激烈，几近白热化。看今天的大街小巷，各二手车平台的广告铺天盖地，单是巨额市场推广费用这个门槛就把大多数进入者挡在外面。

但优信却在2018年挤了进来。

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在2018年发生的三件大事决定了优信今天在二手车市场的地位。

首先是优信于6月份率先在美国纳斯达克上市，成为国内首个登陆资本市场的二手车电商平台。上市不但为优信募集了4亿美元的后续发展资金，关键是还提高了其知名度和公信力，这对于信息不对称非常严重的二手车行业来说异常重要。这增强了消费者对优信品牌服务的认可，也代表着资本对优信商业模式的认可。

总之，上市为优信整个2018年的大发展铺平了道路。

再就是优信和淘宝达成的战略合作。这次合作推动了优信股价的一轮长线上涨，但对优信更重要的是把2C业务的大门彻底打开了。合作之后，双方全面打通底层数据，升级智能车源展示、智能车源在线匹配及一站式购车全链路解决方案，共建全民二手车在线交易商城。在双方达成合作后，消费者无论身在何处，都可以第一时间登陆淘宝，不受地域限制，接入全国所有可以迁入本地的车源。

与淘宝的合作是多方面的，但最直接的受益是使优信有了一个全新的超级流量入口，从此巧妇可做有米之炊，优信在供应链等各方面的努力才有可能做到价值最大化。

最后，也是最重要的：优信一直力推的全国购跨区域交易服务在2018年取得重大进展。

“全国购”是优信在2017年6月宣布推出的一项二手车全国直购服务，这是一项雄心勃勃的计划，目标是“让购车像淘宝网购一样简单”，在数年内能够实现全国直购车辆5天送货上门。从此，优信开始建立汽车电商物流体系，构建一张由骨干线+中心仓、联络线+中转仓以及最后一公里组成的二手车物流网络，预计在2020年要覆盖全国2000家线下门店，并完成100城对200城的物流线路布局，建设20个中心仓和上百个中转仓。

到今年年初，优信的自建物流体系，已经有超过3000条全国的交付网络，覆盖500多个城市。

全国购的核心实际在于打破二手车电商发展的最大障碍：地域局限性。在淘宝买东西可以包邮，但买车却往往受限于地域。由于经济发达程度不同，北京上海等国内发达地区产出大量二手车，但更多需求却来自三四五线城市，以前的二手商电商是解决不了这个问题的，最终还是不得不由那些有能力在外地找到客户的“中间商赚差价”，但随着全国购体系的建立，新的市场开始形成。

未来，如果优信的全国购能够和淘宝体系顺利结合，就相当于开启了一场二手车市场的新零售革命。

事实上，由于全国购超级供应链体系的搭建耗资巨大，在早期业内质疑声不断，但到今天再看，全国购已经成为一种流行，不止一个平台在落地全国购。

2018年第四季度，优信二手车“全国购”成交量超过22000辆，这也意味着两万多名消费者在未看到实体车的情况下即完成购买决策，二手车“全国购”已成为新的业绩增长点。

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根据财报，优信的收入由三大块组成，一块是2C端为用户汽车买卖交易所收取的服务费或者佣金；一块是2B端的佣金，第三块则是汽车金融业务，也就是针对用户买车提供贷款。

这三个板块2018年全年带来的营收依次分别为6.45亿、6.07亿、17.74亿，同比增长为180%、17%、88%。

这三个板块隐含着优信现在及以后的盈利模式：汽车金融+服务收费。

在目前的市场规模下，汽车金融+服务收费的模式显然是比较难覆盖掉成本的，于是有人籍此质疑二手车电商模式的合理性。

这暂时听起来颇有道理，但如果放诸长远看却属多虑，因为用户成数量级的上涨，将使边际成本大幅降低，从而必将形成广阔的利润空间。

可以横向对比，美国二手车与新车销售比例大约是2∶1。而在中国，这一数字为1∶3；如果按照保守估算这一比例调整为1∶1，二手车市场就将是个万亿市场；再比如汽车金融，在中国渗透率只有不足2%，但在美国的汽车融资租赁渗透率已经超过30%，如果稍微成熟，这又是一个万亿级市场。

互联网下半场出人预料的崛起了很多新公司，比如抖音、快手和拼多多，这使人们注意到以前没有看到的巨大市场，比如低线城市市场和年轻人群体市场，它们一旦爆发起来，将是颠覆性的。

二手车电商市场也是如此，年轻人群体和低线城市市民群体是两个巨大的蓝海，他们有强烈的消费需求，但却被种种障碍所限制，正时刻等待着被激活和爆发。

老派消费者认为消费升级的年轻人不会喜欢开旧车，但实际上，消费升级情况下，追逐流行的年轻人将会像换手机那样换二手车，这也将是一轮二手车流通的大爆发。