虎牙赴美上市，游戏直播第一股出炉？

中国五一小长假，但华尔街夜不眠，五月份的美股市场又将增加一只标志性的中国概念股：游戏直播概念股，而顺势成为中国游戏直播第一股的是虎牙，股票交易代码为“HUYA”。

最新消息显示，虎牙在今天向美国证券交易委员会（SEC）提交招股说明书1号修订文件（AmendmentNo. 1 to FORM F-1），确定了10美元至12美元的发行价格区间，以及1500万股美国存托凭证的发行量。另根据美国IPO研究公司IPOBoutique.com公布的信息显示，虎牙将于5月11日在纽交所挂牌交易。按照12美元的最高发行价计算，虎牙将通过首次公开募股估计1.8亿美元资金。如果承销商执行225万股美国存托凭证的超额配售，虎牙将通过首次公开募股最高募集到2.07亿美元资金。

虎牙是隶属于欢聚时代(YY)旗下游戏直播平台，根据招股书披露内容，虎牙在2017年为止累积近2亿注册用户、平均月度活跃用户超8600万、营收达3.4亿美元，因而成为中国市场上最大的游戏直播平台。

虎牙的赴美上市，将是中国直播行业的一件分水岭性事件。之前，在虎牙申请IPO的同时，其竞争对手斗鱼也在筹谋上市，而在直播之外，则有映客和花椒也在做同样的事情，但目前从上市进程看，虎牙夺得中国直播第一股当无意外，在只有第一没有第二的互联网业，争夺“第一股”的符号实际上具有相当重大的意义。

在目前的上市公司中并非没有直播平台，像虎牙的母公司欢聚时代，天鸽互动，陌陌等，直播都是其重要业务，但这些平台却都不是“千播大战”中的标志性公司，而属于上一个互联网时代。虎牙、映客、花椒、斗鱼们则属于三年前开始的“千播大战”中的代表性企业，“千播大战”在中国互联网市场上被认为属于超常激烈的一场行业竞争，而首例IPO的产生，则意味着“千播大战”决出第一批幸存者和胜利者，像斗鱼这样的幸存者，通过IPO成为公众公司、获得资本市场认可、募集后续发展资金，从而开启良性发展的新阶段，这同时也意味着中国游戏直播业告别生死存亡阶段，进入良性发展新阶段。

权威投资机构解读：虎牙因何成为中国“游戏直播第一股”？

“千播大战”血腥残酷，为何是一家直播行业的垂直细分领域平台--游戏直播平台拔得上市头筹，其中原因值得细究。

四月底，中银国际一周内连发两份研报，观察并分析了决定虎牙崛起的各种因素以及大的直播行业背景。

综合这两份分别题为《虎牙直播：电竞发展造就行业独角兽》、《直播平台正在重新吸引市场关注》的研报，可以从四个侧面看待虎牙的崛起。

其一，尽管虎牙所在游戏直播是属于直播行业的细分领域，但在整个中国移动直播市场中却占了近乎半壁江山，另一半江山属于泛娱乐移动直播平台，而且是增长最快的一大块市场。这得益于中国网络游戏和电竞市场的快速发展。根据Frost＆Sullivan的数据，2017年中国游戏市场收入达到322亿美元，预计到2022年将达到602亿美元，复合年增长率为13.3％，其中电竞市场符合增长率则高达23%。

在整个中国互联网市场上，游戏业是离钱最近的一块产业，而游戏直播作为游戏的伴生产品，天生符合移动互联时代的交互和娱乐需求，从一面世就先天的占据了直播和游戏两大风口，具有强大的盈利能力。而从发展潜力看，游戏直播在直播行业内最容易走向“直播+”模式，通过反哺游戏，促进产业的升级，而成为垂直领域开展业务的服务工具。

根据Frost＆Sullivan的资料，2017年游戏直播市场总收入为8.34亿美元；预计到2022年将达到45亿美元，复合年增长率为40.2％。而根据虎牙招股书数据，其在2017年全年营收已达3.4亿美元。

其二，行业大环境的助力决定了游戏直播平台更容易在“千播大战”中胜出，而具体到虎牙，其成为游戏直播第一股还是因为自身业绩，在招股书上则主要表现为虎牙的高用户粘性以及盈利能力的持续提升。

中银国际指出，数据显示，虎牙2017年平均 MAU为 8340万，同比增 长 30.1%，其中第四季度平均MAU为 8,670万，同比增长 17.2%；第四季度的 平均移动 MAU为 3,880万，同比增长 47.6%。2017年平台用户在移动应用上 消耗的平均时长高达 98分钟，同比增长 7.69%。丰富的内容促进直播收入保持高速增长的态势。

2017年虎牙净营收为21.848亿元，同比上涨1.74倍，而2017年上半年其营收增速一度超过200%。其中视频直播贡献了20.695亿元的营收，占比达94.7%；广告及其他为1.153亿元，较2016年的4930万元上涨了1.33倍。净利润方面虎牙由于坚持持续大肆市场扩张导致目前仍处于亏损状态，但亏损额已从前两年累计亏损超过7亿元缩窄至2017年的8096.8万元，甚至在刚过去的2017年第四季度还实现了盈利。

其三，与腾讯的特殊关系备受投资方看重。在提交招股说明书前的2月份，虎牙刚刚接受了来自腾讯的4.6亿美元独家战略投资，已经很说明虎牙与腾讯的深度绑定关系。

背靠欢聚时代，虎牙严格说并不缺钱，腾讯的投资“战略性”非常明显。在中国互联网界，腾讯一向被称为“游戏公司”，投资虎牙，属于腾讯游戏布局游戏直播产业的重要一步，同时也将虎牙纳入其游戏产业链条。如今的直播在游戏产业链中已经占据了相当重要的位置。如果游戏厂商能够把持住直播平台，对于电竞联赛生态，新游宣传，打击竞品来说都是非常有利的武器。

而对虎牙来说，与腾讯合作打造闭环生态，对未来的发展影响深远。

在此前，虎牙的很大一部分增长来自腾讯游戏生态，比如2017年虎牙的增长发动机《绝地求生》就是腾讯在进行独家运营，而就在五一期间，腾讯刚刚入股成为《绝地求生》开发商蓝洞公司的第二大股东；另外就是虎牙拥有LPL、KPL两大职业联赛直播权的《英雄联盟》，也属于腾讯旗下，这些都构成虎牙的差异化竞争优势。

其四，招股书还透露了虎牙在业务模式上的领先之处，即虎牙的增长实际上是建立在技术+ 社交 + 渠道三重优势之上。

背靠YY和腾讯，虎牙的渠道优势显而易见，而在技术上，在直播行业普遍不太重视前沿技术的应用时，虎牙始终将技术创新作为其差异化竞争力。比如，虎牙是首家启用并全面支持HTML5直播技术、业内第一家推出蓝光8M直播、首家将AI引入游戏直播等。

虎牙是中国排名第一的游戏直播平台，但其背后，还有一个中国规模最大、最活跃的游戏直播社区，这使得虎牙同时成为社交属性最强的游戏直播平台，而社交属性在移动直播时代往往属于决定性因素之一。

根据招股书，目前虎牙月开播主播数量超过60万人，支撑60万主播的是一套完整的基于公会的主播养成机制，这保证了虎牙拥有持续的内容造血能力和生态打造能力。

技术、社交、渠道，这三元素共同构成了虎牙的三道护城河。

游戏直播造就了虎牙，但虎牙不止于游戏直播

无疑，这次成功在美股率先上市，将使虎牙“中国第一大游戏直播平台”的地位得到极大巩固，但这却并不是说虎牙的未来仅止步于游戏直播。

游戏直播造就了虎牙，但虎牙不止于游戏直播，未来虎牙的更多前景将是来自立足于游戏直播的整个泛娱乐领域，无论电竞直播还是游戏直播，虎牙的已有巨大用户群体实际上也是所有泛娱乐商业模式的目标人群。

现在的虎牙用户在看虎牙游戏直播的同时，还在观看娱乐、户外、二次元等周边内容，未来，虎牙可以在技术+社交+渠道模式下将大批内容和玩法都添加到直播产品内，当直播融入主流的综艺娱乐产业当中之后，下一步必定是开始抢夺电视行业的广告主们了。

实际上，当下的互联网竞争，无非就是用户和时间的二元争夺战，按照这一逻辑，只要拥有一个稳定的核心用户群，虎牙就可以持续投入时间争夺战，逐渐的扩大业务版图，从游戏直播霸主向泛娱乐的大视野发起冲击。

当然，这未来的一切还要取决于虎牙要有一个稳定的执行团队和眼光长远的战略。

而这实际上是虎牙的另一重优势，根据招股书显示，跟大多数公司相比，由于上市前只进行了两轮融资，虎牙的股东结构相对简单，控制权相对集中。目前，虎牙主要股东包括欢聚时代（YY）和腾讯控股全资子公司Linen投资。其中YY持有虎牙48.3%的股份，以及55.5%的表决权；腾讯持有34.6%的股份和39.8%的表决权，如果再加上虎牙董事长李学凌拥有的0.4%的投票权；虎牙CEO董荣杰拥有的3.1%投票权，虎牙的控制权实际上仍牢牢的掌握在创始团队手中，这足以保证虎牙在相当一段时间内在战略上的清晰与发展路线上的稳定。