文/信海光

　　清晨醒来，翻开热闹的中概股财报，真是几家欢乐几家愁。先不论现实中的血拼厮杀，光是看看纸上的数字，就能想像战场上的刀光剑影。

　　从百度到唯品会、再到猎豹，每一场大戏都很精彩。不过，今天我要重点扒一扒的是在线旅游的两个冤家对头，携程和去哪儿。

　　时至今日，在线旅游企业的财报已悉数披露完毕。艺龙的偏安一隅，已经令其与对手的差距越拉越远，虽然在酒店领域暂居第二。但业内普遍认为这一宝座，将在第三季度拱手让于去哪儿，此处我们暂且不表。

　　要说的是资本市场风云诡异，最令看官们困惑的一个事情——2014年7月31日，仍旧持续盈利、在该季度净利润达到1.35亿元的携程，在财报发布后的几日股价居然出现了持续下跌。而前几天，亏损的去哪儿偏生在财报后还大幅上涨了7%？

　　这是肿么了？资本市场最认的就是真金白银。为什么给股东们带来净利润的携程，反而不如连续亏损的去哪儿受欢迎了？到底是谁在搅动股市，携程和去哪儿谁才是资本高手？

　　携程的“关键先生”

　　毫无疑问，携程的“关键先生”是梁建章。

　　两年前，梁建章回归携程二次创业遭遇诸多困境。一个事实是虽然整个在线旅游行业的市场规模仍在快速增长，但携程的发展速度已经慢于后起之秀了。公开数据显示，过去一直占据OTA市场50%以上份额的携程，在2011年第一次跌破这个数值。而到了2012年Q3，其营收增速只有20%。

　　此后，携程的营收增速就一直徘徊不前。最新一季财报显示，2014年Q2的营收增速是38%，而去哪儿则是127%。

　　更棘手的是，携程2014年Q2的净利润为人民币1.35亿元，同比下滑36%。这简直比去哪儿亏损更让投资人担心。因为携程的投资人一向是偏好蓝筹股的稳定、持续的盈利，这与去哪儿的投资人不同，后者更看重的则是高速成长。

　　不同的投资者拥有不同的心理预期，一旦被打破就会失去平衡。基于上述原因，尽管携程尚在盈利，股价却在Q2财报发布的7月31日，从 64.03美元一路跌到60.45美元，时间一直持续到8月6日。

　　此时，梁建章显示了其资本高手的一面。8月7日，携程宣布获得美国最大在线旅游商业Priceline5亿美元融资。当日，股价上涨到66.02美元。

　　事实上，自从梁建章回归之后就通过投资、收购，大肆扩展“疆土”，而2014年更被命名为携程的“投资年”。

　　虽然主修计算机，但是梁建章在资本市场上一向长袖善舞。早在2013年8月，携程通过发行高级债券的形式融资8亿美元，梁建章当时称，这笔融资的一个很重要的用途就是“投资整个旅游产业链上的好公司”。

　　此后，携程战略控股了游记应用“蝉游记”，强化移动布局。

　　同年年底，携程与风险投资机构DCM联合向“易到用车”投资近6000万美元；而后，携程又斥资超1亿美元领投另一租车公司一嗨租车。

　　2014年4月底，携程网在途牛旅游网首次公开招股(IPO)时通过私募方式收购了途牛旅游网价值1500万美元的A类普4月28日晚，携程又以2亿美元入股在景点门票领域具有相当优势的同程网，以30%的占股比例成为同程第二大股东。

　　在寻找谁是资本高手的路径中，我们会发现梁建章不仅善于融资，而且每次都会选择恰当的时间切口(大部分会集中财报披露前后的4、5月、8月或者年底)，进行小幅灵动的融资并购，从而起到四两拨千斤的作用。这就让倾向于盈利的蓝筹股投资者，能不断听到一个个新的故事。

　　以下是携程投资并购图：

　　说完携程，让我们来到去哪儿。和梁建章相比，创业中一贯理性、擅长计算的庄辰超，总是能在书里找到“公开的秘密”。事实上，庄辰超认为“最大的牟利空间，就是理论和实践间的差距”。

　　他在做“去哪儿网”之前完整地分析了内地旅游市场规模。按照测算，这个市场规模大约有2万亿，其中会有许多良机能成为行业领导者。

　　学计算机出身的庄辰超，信奉一套技术创造价值的逻辑。他认为如果技术可以降低成本，提高效率，那么提供技术的人就应理所当然分享这部分节省出来的价值。

　　在最新一季的财报电话会议上，庄辰超明确自己的目标就是做到每一个细分市场的第一。比如，为了抢占低端酒店的榜首，去哪儿会不惜兵力全面铺陈到全国几乎每个县市去签约。

　　和擅长融资的梁建章不同，现在庄辰超把注意力完全集中在机票、酒店、无线、度假等实业领域上。在他看来，在线旅游市场不是“1”就是“0”，去哪儿高速成长就是为了去抢占每一个市场的第一。很多时候，庄辰超甚至不在乎股价高低。

　　携程、去哪儿谁能如愿

　　2014年已经过半，携程和去哪儿都面临着各自的挑战。

　　携程利润大幅下滑、增速一缓再缓，好在梁建章善于资本运作。携程每次都能让投资人在即将失望之前，看到并购融资所带来的希望。

　　不过，尽管携程还拥有一定的资金继续运作此模式，但如果不尽快寻找增加营业收入增速的切口，投资者的耐心大概也是有一定限度的。

　　而去哪儿则貌似正在慢慢变成“自己曾经讨厌的那一个人”，即越来越倾向于从线上走到线下。此前，去哪儿最大的优势是在线比价搜索，而现在正在竭力去打造O2O的闭环。在外界看来，已经进入三位数的营收增速已经足够打动投资者，但现在的问题就是一切将持续多久？

　　无论如何，摆在携程和去哪儿面前的问题，都是要和时间赛跑。